Объём торгов

Современная интерпретация объёма торгов на вторичном рынке акций с точки зрения технического анализа носит самый общий характер, по сути своей ошибочна, и не способна оказать существенную помощь аналитику. Японская школа вообще игнорирует объём. Если остановиться на школе западной, то в качестве иллюстрации к вышесказанному можно процитировать и прокомментировать некоторые утверждения, взятые из книги А. Элдера «Основы биржевой игры» (М., 1995). На наш взгляд, они хорошо показывают текущее положение вещей в данной отрасли технического анализа.

А. Элдер пишет: «Объём отражает степень финансовой и эмоциональной вовлечённости участников рынка, а значит и испытываемую ими боль» [С.176]. Это утверждение является истинным лишь наполовину. Дело в том, что очень часто объём отражает активность крупных игроков, которые являются эмоциональными. А это означает, что не всегда большой объём свидетельствует о сильной эмоциональной вовлечённости участников торгов в процесс торговли. Аналогично этому, малый объём может свидетельствовать не о том, что «толпа» испытывает слабые эмоции или никак не реагирует на разнообразную информацию, поступающую на торговую площадку, а на то, что некоторая часть операторов рынка ушла на каникулы (в России эта ситуация наблюдается в июлеавгусте и в последнюю декаду декабря). Кроме того, представим себе, что мелкий неопытный спекулянт занял длинную позицию, но цена, вопреки его ожиданиям, пошла вниз. Такой торговец будет держать убыточную позицию, что называется, до упора, надеясь на то, что вектор движения цены изменится, и ситуация поменяется в его пользу. Причём чем ниже будет падать цена, тем более сильные эмоции он будет испытывать. Когда, наконец, боль станет нестерпимой, игрок закроется. На этом примере мы видим, что интенсивность совершения операций, а следовательно, и объём, напрямую не связаны ни с силой боли, ни со степенью эмоциональной и финансовой вовлечённости участников рынка, так как, несмотря на всю боль, которую накопил в себе мелкий игрок, он вышел на рынок единожды – для того, чтобы закрыться. – Попутно отметим, что Элдер не объясняет, что такое «финансовая вовлечённость». Это обстоятельство затрудняет понимание его мысли.

Далее читаем: «Каждое изменение цен отнимает деньги у проигравших и передаёт их победителям. Когда цены растут, покупатели получают прибыль, а продавцы её теряют. Победители довольны и радостны, а проигравшие сердиты и подавлены. Куда бы ни двинулись цены, половине игроков будет больно. Когда цены растут, «медведям» больно, а когда падают – страдают «быки». Чем выше объём, тем больше боли на рынке» [С.177]. Ситуация, обрисованная автором в первых двух предложениях, в чистом виде встречается лишь на фьючерсном рынке и при игре с кредитным рычагом. К классическому фондовому рынку, на котором игроки покупают и продают с полным покрытием, два приведённых выше утверждения не имеют никакого отношения, так как если, скажем, игрок купил акции и цена идёт против него, уменьшается лишь рыночная оценка стоимости его акций. Аналогично этому, если после продажи акций цена пошла вверх, незадачливый продавец может лишь попенять сам себе, что он продал слишком рано. Ни о каком убытке, ни в том, ни в другом случае речь не идёт. Далее Элдер отмечает, что «Победители довольны и радостны, а проигравшие сердиты и подавлены». На самом деле всё гораздо сложнее. Представим себе, что игрок купил акции и цена растёт. Он является победителем, не так ли? Однако из этого не следует, что он доволен и радостен. Наоборот, он может быть тревожен и печален. Он боится, что цена резко изменит направление своего движения! Представим далее, что игрок купил акции и цена идёт против него. По Элдеру такой торговец должен быть сердитым и подавленным. Однако на практике очень часто мы видим совсем другую ситуацию: такой игрок, напротив, бодр и весел. Почему? Дело в том, что он радуется предоставившейся ему возможности подкупить новые акции по более дешёвой цене. Далее Элдер пишет: «Куда бы ни двинулись цены, половине игроков будет больно». Это ещё одно спорное утверждение. Представим себе, что цена растёт, и в покупке стоят два крупных игрока, а в продаже – сорок мелких. В этом случае боль будут испытывать не пятьдесят процентов, а подавляющее количество участников рынка. И, наконец, последнее утверждение о том, что чем выше объём, тем больше боли на рынке, также является, по меньшей мере, спорным.

Весьма характерны также следующие фразы А. Элдера: «Всплеск особо большого объёма также даёт сигнал о близости конца тренда» [С.178] и «Большой объём подтверждает тренд» [С.179]. Давайте сравним также следующие фразы: «Падение объёма показывает, что поток неудачников иссякает и тренд готов к развороту» [С.178] и « ... спад может долго тянутся при малых объёмах» [С.179]. Эти утверждения являются взаимоисключающими. Аналитику нет никакой пользы от такой интерпретации объёма. По нашему мнению, такого рода утверждения свидетельствуют о том, что их автор глубоко не вник в природу анализируемых рынков. Потому он и неправильно интерпретирует данные об объёме торгов.

В этой связи характерно вот ещё какое высказывание: «Когда рынок поднимается к новому пику, а объём меньше, чем в предыдущем пике, ищите возможность продавать» [С.179]. Во-первых, непонятно, почему это должно быть именно так. Во вторых внимание аналитика почему то переключается на объём тех торговых дней, на которые приходятся ценовые экстремумы. А объём предшествующих и последующих дней исключается из рассмотрения. Это явная ошибка, так как на вторичном рынке акций чаще всего тренды разворачиваются в результате активности крупных игроков, которая проявляется не в течение одного, пусть даже пикового дня, а в течение многих дней.

Суммируя вышесказанное, можно утверждать, что современные специалисты по техническому анализу не могут дать сколько-нибудь внятной, научно обоснованной интерпретации такому важнейшему показателю, как объём торгов. Соответственно перед нами стоит следующая задача: дать объёму надлежащее истолкование и объяснение.

Содержание

Далее