Что все это значит

Экономисты, аналитики и инвесторы смотрят в отчет по промышленному производству и использованию мощностей, чтобы найти там своевременные индикаторы общеэкономического состояния, а также тенденции обрабатывающей промышленности и инфляции. Два основных раздела отчета дают различные виды информации и сигналов.

Промышленное производство

Индекс промышленного производства является проциклическим – то есть он движется в унисон с экономическим циклом Как показывает график на рисунке 4-1, отношения между индексом и экономической деятельностью довольно тесные – на самом деле, настолько тесные, что ежемесячный индекс используется как более своевременный заменитель квартального отчета по ВВП.

Национальное бюро экономических исследований использует этот индекс для распознавания поворотных пунктов экономического цикла. Как показывает график па рисунке 4-2, каждый из определенных Национальным бюро экономических исследований спадов с 1950 года совпадал с отвесным падением 12- месячного темпа роста промышленного производства. Обратное утверждение, однако, не всегда верно; сектор обрабатывающей промышленности может находиться в спаде, в то время как экономика в широком понимании продолжает процветать.

С первого взгляда тесные взаимоотношения между индексом промышленного производства и общей экономикой кажутся странными. В конце концов, обрабатывающая промышленность составляет только 20 процентов общеэкономической деятельности. США превратились из дымящей трубами страны в экономику, где доминируют услуги, и огромная индустрия обслуживания, в лице таких сфер? как здравоохранение, программное обеспечение, телекоммуникации, отдых и развлечения, фармацевтика, банковское дело и финансы, не представлена напрямую в индексе промышленного производства. Индекс также не содержит никаких показателей деятельности, связанной со строительством, хотя он представляет отрасли промышленности, производящие строительную технику, такие как колесные погрузчики и колесные тракторы.

При ближайшем рассмотрении, однако, оказывается, что тесная взаимосвязь между индексом и широкомасштабной экономикой имеет под собой серьезные основания. Прежде всего, одна пятая объема деятельности – это уже немало. Сектор обрабатывающей промышленности США движется по траектории, сходной с траекторией движения совокупного спроса, так же как розничные продажи, другой маленький и в равной степени циклический статистический показатель, двигаются по траектории, сходной с траекторией потребительских расходов. Более того, производственная и обрабатывающая деятельность обладают большим «приумножающим воздействием». Производители, особенно производители товаров длительного пользования с длительными сроками храпения (три и более лег), обычно выступают с контрактами на сервисное обслуживание, которые покрывают стоимость ремонта, убытков и установки. Очевидно, что стоимость и уровень такого обслуживания движутся спросом па сами продукты.

В конце концов, и что наиболее важно, многие отрасли обслуживания являются крупными потребителями производителей. Таксомоторным паркам нужны автомобили; авиакомпаниям нужны самолеты и системы электронной безопасности; бары и рестораны используют холодильники, посудомоечные машины, печи и пищевые продукты. Финансовые институты и юридические фирмы являются крупными потребителями компьютеров и периферии, индустрия здравоохранения является самым крупным потребителем промышленных продуктов, включая операционные столы, кровати, лампы, диагностическое оборудование, хирургические материалы.

Индекс промышленного производства показываем еще одну сильную зависимость – от индекса менеджеров по закупкам, публикуемого Институтом менеджмента снабжения. Взаимоотношения между двумя индексами проиллюстрированы в диаграмме рассеивания на рисунке 4-3. Точки в верхнем правом квадранте представляют собой периоды необыкновенно высокой производственном выработки, такие как восстановления после спадов или экономический подъем 1991-2001 годов, самый долгий в истории США. Точки в нижнем левом квадранте представляют собой периоды сильнейшей слабости обрабатывающей промышленности, обычно спадов. Простой экономический анализ приводит к мысли, что когда индекс менеджеров по закупкам находится на уровне 50, уровне обычно согласующимся с подъемом в обрабатывающей промышленности, индекс промышленного производства растет на годовом уровне примерно в 2 процента.

При более детальном рассмотрении, субиндексы промышленного производства могут описывать, а в некоторых случаях и объяснять, что происходит в конкретных отраслях Возьмем захватывающий подъем и в равной степени захватывающее падение в технологическом секторе, произошедшее в конце 1990-х – начале 2000-х. График на рисунке 4-4 показывает, что в то время, когда высокие технологии стремительно росли, производство нетехнологических товаров еле-еле плелось позади, демонстрируя среднегодовой прирост в районе 2 процентов.

Это случилось в тот самый период, когда председатель Федерального Резерва Алан Гринспэн (Alan Greenspan) во время лекции в Американском институте предпринимательства Франциса Бойера охарактеризовал сложившееся положение как «иррациональное изобилие». Хотя председатель Гринспэн ссылался на котировки ценных бумаг, он, безусловно, знал, что производство высокотехнологичных товаров, таких как компьютеры, коммуникационное оборудование, полупроводники, ежегодно растет более чем на 40 процентов, по сравнению с чем, зарегистрированные всею лишь полтора года назад 15 процентов или около того, кажутся просто детским лепетом.

Этот темп не был устойчивым. Начиная с конца 2000 года, график показывает, что имеет место резкое снижение темпов роста высоких технологий. Производители, боясь пропустить вершину спроса на свои товары, перепроизвели их Когда спрос неизбежно ослабел, у этих компаний – особенно у поставщиков телекоммуникационного оборудования – оказались рекордно большие оборотные фонды. Реагируя на это, они урезали производство, и, следовательно, штат сотрудников, до тех пор, пока потребители не разобрали существующие запасы товаров. Исчерпывание оборотных фондов заняло более трех лет. Данная ситуация, обостренная мошенническим бухгалтерским учетом, неправильно декларируемыми доходами и бесконечными корпоративными нарушениями вынудили Глобал Кроссинг, Уорлдком и Квест заявить о своем банкротстве. Неудивительно, что фондовый рынок стремительно упал между 2000 и 2002 годами. Всю эту историю можно проследить в контрастирующих графиках индексов высоких технологий и нетехнологических индексов, показанных на рисунке.

Использование мощностей

Экономисты, особенно работающие в центральном банке, отслеживают общий уровень использования мощностей, чтобы выявить тенденции в производстве, общеэкономической деятельности, условиях производства и инфляции. Помимо этого, уровни для конкретных отраслей могут указать на области перегрузок мощностей (производства, которые разогнали мощности до предела), которые, наращивая производство далее, могут стать его узкими местами, возможно, способствуя росту цен. Такая информация полезна не только для экономистов, но также и для менеджеров компаний, пытающихся предсказать расходы и составить планы производства.

Низкие уровни использования мощностей – 78 процентов и ниже – указывают, что экономика направляется к или уже находится в стадии спада. Как показывает график на рисунке 4- 5, на самом деле каждый из последних шести экономических спадов характеризовался уровнями этого порядка Эта связь логична; подобные экономические условия просто не могут гарантировать сильного производства

Когда спрос и торговля находятся на пике, фабрики, со своей стороны, бывают склонны наращиваю производство и производить на уровнях, приближающихся к их мощностям. Обратной стороной этого процесса является то, что более высокие уровни производства обычно усиливают инфляцию.

Когда фабрики приближаются к своему максимальному потенциалу производства, техника и другие средства производства напряжены до предела. В результате, электронные компоненты могут замыкаться, насосы перегреваться, смазка пересыхать, ключевые части трескаться. Если перегруженное оборудовать не может быть отремонтировано за разумный, не препятствующий получению прибыли промежуток времени, за этим могут последовать массовые увольнения. Осложняющим моментом во всем этом является то, что все это происходит именно тогда, когда спрос на пике и увеличение производства очень необходимо. Чтобы попять, как этот цикл может породить инфляцию, рассмотрим пример компании, которая производит около 50 000 тонн цемента в неделю.

В нормальных условиях заводы компании функционируют с 80-процентной загрузкой мощностей. На этом уровне рыночные условия диктуют цену 50 USD за тонну цемента. Однако с течением времени развивается бум жилищного строительства, и спрос на цемент поднимается. Чтобы завоевать большую часть выросшего рынка, компания заставляет свои заводы работать на 92 процента их полной мощности. На этом уровне вращающаяся печь для сушки ломается, поскольку она не готова к такой большой нагрузке. На ремонт могут уйти недели, даже месяцы. Что еще может сделать компания, чтобы возместить себе потерянную прибыль, кроме того, как уволить работников, обслуживавших сломавшийся механизм?

Ответ повысить цены. Вместо того, чтобы продавать цемент на рынке по 50 USD за тонну, производитель цемента говорит оптовым покупателям, что он хочет 55 USD, 60 USD или даже 65 USD за тонну. Поскольку спрос резко вырос, оптовые торговцы с радостью переплатят дополнительные деньги, зная, что они, в свою очередь, смогут увеличить продажные цены своим покупателям и розничной торговле. Эти резкие подъемы цен переносятся на новые дома, проезды, тротуары и шоссе и в конечном итоге, на всю экономику.

Как показывает данный пример, в периоды высокого уровня использования мощностей, возрастает давление инфляции. Экономические последствия могут быть серьезными Инфляция снижает покупательную способность облигации и основных выплат, снижая их цепы и увеличивая доходность Более высокие процентные ставки, в свою очередь, препятствуют будущим инвестициям. Озабоченные этим порочным крутом, экономисты искали способ количественного измерения соотношения между уровнем использования мощностей и инфляцией, точно также как они делали по с уровнем безработицы (смотри Главу 3). И сразу, как только они обнаружили минимальный уровень безработицы, который только возможен без порождения инфляции, они нашли максимальный неускоряющий инфляцию уровень использования мощностей.

Неускоряющим инфляцию уровнем использования мощностей для сектора обрабатывающей промышленности в целом в течение долгот времени был принято считать уровень в 84 процента. Отдельные предприятия, однако, различаются по своей восприимчивости к таким факторам как технические новшества, юридические барьеры, остановки работы и циклическая консервация, каждый из которых может серьезно влиять на общую мощность. Каждая отрасль, таким образом, обладает своим собственным неускоряющим инфляцию уровнем использования мощностей. Некоторые уровни выше 84 процентов, как в бумажной промышленности – 87 процентов; некоторые – ниже, как в добывающем секторе – 80 процентов. Конечно, все это не является незыблемым. Изменение экономических условий может изменить отдельные неускоряющие инфляцию уровни использования мощностей. Таким образом, лучше всего оценивать конкретные промышленные значения как стенограмму, описывающую примерные уровни, а не точные данные.

Даже при этом свободном определении применимость неускоряющих инфляцию уровней использования мощностей в сегодняшней экономике ставилась под сомнение, также как и? применимость минимального уровня безработицы, возможного без порождения инфляции. График на рисунке 4-6 показывает, почему. Кажется, что ожидаемая связь между общим неускоряющим инфляцию уровнем использования мощностей в обрабатывающей промышленности и инфляцией существовала в конце 1980-х, но затем исчезла. Длительный период использования мощностей более, чем на 84 процента был продолжен ускорением роста индекса цены производителей на промежуточную продукцию; и напротив, сниженные уровни использования мощностей в начале 1980-х предшествовали периоду замедления темпов инфляции – положительному, но замедляющемуся росту цен – и даже дефляции, или падению цен. В 1990-х и начале 2000-х, однако, произошел разрыв связи, наблюдался рост использования мощностей до довольно высоких уровней без роста инфляции.

Означает ли это, что теория больше не верна, и что уровень использования мощностей не способствует росту инфляционного давления? Возможно, нет. Более вероятно, что нарушение связи, проиллюстрированное на графике, произошло из-за больших инвестиции предприятий в технологии, повышающие производительность, что имело место во второй половине 1990-х, увеличив, таким образом, производительные мощности. Замена дешевых импортных товаров товарами, произведенными внутри страны, также сыграла важную роль, удержав производственные расходы на низком уровне и контролируя инфляцию. Тем не менее, возможно, что порог использования мощностей может быть на пару пунктов выше 84 процентов, например, 85 или 86 процентов.

Одним из показателей того, что обоснование, лежащее в основе не ускоряющего инфляцию уровня использования мощностей, по-прежнему остается верным, является реакция Федерального Резерва на высокие значения использования мощностей. Федеральный Резерв озабочен тем, чтобы сдерживать инфляцию, и ведет свою денежно-кредитную политику в соответствии с этой целью. При первых признаках перегрева экономики, он обычно повышает свою планку ставки федерального финансирования (ставку процента, по которой банки рассчитываются друг с другом за однодневные займы, используемые для того, чтобы соответствовать требованиям к резерву; см Главу 1). Этот рост в конечном итоге распространяется на все долговые платежи, препятствуя займам, и, таким образом, замедляя темп инвестиций и производства.

Если управляющие Федерального Резерва до сих пор используют неускоряющий инфляцию уровень использования мощностей в качестве индикатора инфляции, то можно ожидать, что резкие подъемы в ставке федерального финансирования будут соответствовать высоким уровням использования мощностей. Но, кажется, это не так. График на рисунке 4-7 показывает, что с 1989 по 2003 годы, всякий раз, когда уровень использования мощностей переходил отметку 80, ставка федерального финансирования также вырастала.

Вывод хотя в последние годы взаимосвязь ослабела, тем не менее Федеральный Резерв явно считает, что использование мощностей является мощным показателем инфляции, и тщательно отслеживает его уровень. Это является достаточной причиной для того, чтобы трейдеры, особенно те, кто работает на рынке бумаг с фиксированным доходом, тоже пристально следили за использованием мощностей.

Содержание

Далее